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比特币交易市场动荡,浅谈金融革命和金融科技

12月5日,海南自贸港数字经济和区块链国际合作论坛正式举办。会上,我国债券本钱商场奠基人,国家开发银行原常务副行长高坚进行了题为《金融革新和金融科技》的主题讲演。以下为讲演原文。


 

近我参与不少会议,感觉区块链很热,这当然是好事。方才张来武部长的说话十分有高度,讲到六个工业,揭示了经济结构开展的未来。作为经济学家,咱们研究经济学,发现必须找到根底,这个根底便是经济哲学。人类社会从天然空间到社会空间,到常识空间,再到数字空间,整个过程是由其内在规律决定的。其间,常识扮演最重要的作用,而传统的出产要素不过是常识的载体,它们在不同年代有不同作用。 咱们都重视科技,科技是出产力,这是毫无疑义的。 但从社会开展的历史来看,对人类社会前进,科技不是最重要的,最重要的是法律准则及文明。在法律准则文明的根底上有金融的前进,然后才有科技的前进与经济的增长。我国早在1023年的北宋王朝就有了交子,有了纸币,阐明以付出为根底的前期金融的概念已经有了,但我国没有自发地演化成为现代金融。现代金融是从中世纪的欧洲开展起来的。在中世纪的意大利,咱们知道有西亚那银行,有威尼斯银行,阿马非银行,阐明钱银经营业已经开展到了银职业。这个时期银行是马克思《本钱论》中讲的钱银经营业相对老练的方式。钱银经营业从经营金银开端,包含金银的保管,运输,结算和清算。其间沉积一部分给贷出去,便是前期的银行借款。运输保管时发的登记证,代保管单,后来就转化成纸币。简单说银职业是从这里面开展起来。我国的山西票号是我国版的银行的前期方式。中世纪在意大利呈现最有影响的还不是银行,而是股份公司。

咱们知道美蒂奇宗族赞助文艺复兴时期的达芬奇、米开朗基罗和拉菲尔这些艺术大师,由于其时教会最有钱,又是最有信誉的。所以老百姓乐意把钱放在教会,教会有钱就宣传宗教常识,前期艺术家画的是宗教故事。文艺复兴呈现这么多名家,与这个宗族有关。这个宗族安排,是国际最早的股份公司。当然这个股份公司和后来有限职责公司等等仍是有所不同。后来由于有了有限职责的法律,以及前期对债款职责的免除这一种准则。公司方式的企业才开展起来。从古希腊开端就有有债款免除以处理奴隶反抗的战役问题。英国的本位主义,个人产权,以及普通法呈现,使民法和商法逐步成型,这些都为金融开展奠定了根底。西方的科技前进仍是有古希腊哲学作根底的。有古希腊最早的自由主义思维,重视业务的因果关系。一起开展出逻辑学,建立了逻辑推理的原则。这些以因果关系为根底的理性主度,推进了实证主义和逻辑实证主义的开展,成为现代科学的方法论根底。

公元1033年,在意大利博洛尼亚,建立了国际上榜首所大学。在我国这样的学堂2000年以前就有了,不过讲的都是孔子的儒家学说,不是讲科学的。由于咱们其时还短少这种科学思维的元素,即古希腊的哲学思维。波罗尼亚大学前期有两个系,便是法律系和解剖系。国际榜首个解剖案例就产生在那里,法律系是那些罗马法的法理的学者们建立的。还有一件十分重要的工作要说的是,在威尼斯兵器库的办理中,有榜首次使用的复式记帐。没有股份公司,没有前期钱银经营业或者银职业,没有记帐的方式,没有财务办理的概念,也不行能有现代的企业。可见,这些悄无声息的开展都为今后的本钱主义呈现和开展奠定了重要的根底。随后金融业从意大利转移到荷兰。其时咱们都知道荷兰出产郁金香,荷兰是国际贸易大国,商品经济十分发达,所以有郁金香出产,出售,拍卖,还有期货,这些在国际金融史上都是十分有影响的。

此后金融向两个方向开展,一个是美国的华尔街,把荷兰人引到美国做金融,华尔街渐渐成国际金融中心。另一个是中心化的方向,便是金融范畴越来越扩大,银行变得越来越大,有一些股份制商业银行变成中央银行。英格兰银行是最早的中央银行,其榜首个任务便是为发行国债,以国家名义募资。金融开展一定是有信誉与文明,还要有法律准则根底。之所以我国的山西票号能够存在五百年,也是由于其时有关公的“忠、信、义”等文明。由于关公在山西,老百姓拜关公,民间有信誉文明。有信誉文明前期金融就能开展了。

有人认为本钱主义产生是由于工业革新,工业革新是由于科技前进,这个观点逐步被现代史学家否定。英国金融与工业革新的呈现并不是本钱主义产生最重要的根底。首要由于有了股份公司、国债和殖民战役,由于普通法和民商法的呈现。马克思说股份公司是本钱主义的强大杠杆。其时呈现工业革新时的蒸汽机,那些技能据说已经存在。其时蒸汽机那个时分已经有了,只不过是瓦特在这个时分能把它使用起来,变成现实有用的东西。所以没有金融的开展不行能。现在许多人去了亚历山大,发现许多古代创造,现在的蒸汽机那时分就有,不用说达芬奇在文艺复兴时期还创造了好多兵器规划,由于其时没有使用。没有人去赞助是做不成的,所以金融革新使本钱的积累加速。由于有了股票债券,就能够把零星的储蓄转化为出资,数额超越少量个人的能力。还要有需求,这是一个经济问题。

方才张部长所讲的场景,严厉说便是需求。其时的需求便是由于劳动力本钱大幅上升,有人就有动机怎样下降劳动力本钱,那便是用机器来代替人。再说我国,我国90年代以前,其实也没有金融商场。咱们叫金融压抑。它不是我国特有的,许多国家,开展我国家都有,韩国日本前期都有。咱们到90年有两个股票交易所,有债务商场,96年国债完成招标发行,无纸化,多种类,一级二级商场交融,以及自营商准则,这些悉数建立起来。但国债无纸化确实与科技前进有关系,由于其时交易所已经是在IT革新根底上,用了电子交易系统,所以国债能够完成无纸化。当年国债发行的时分,发300亿,1993年16货车运到全国各地,那是纸。现在发3万亿,大约100倍,那便是1600辆货车运到全国各地。这便是说其时金融的前进和科技的前进有关系。反过来才干促进这个金融前进。

由于有了国债商场,能够发行十年期国债。长时刻债券处理什么问题?由于长时刻国债发行的成功,开行1998年陈元行长去了今后,开端商场化发行金融债。开行金融债又是国债的根底上,发行长时刻债券。所以2000年今后开行做了两件工作。一个是开办金融,跟地方政府合作,支撑我国根底设施开展。所以咱们看全国各地根底设施,包含海南省,你看许多借款,特别是2000年今后,都是开行的借款,这些钱使我国根底设施大大变样。

早先的80年代,90年代为什么没有大量的钱投入根底设施?那时分80年代股票商场都没有,90年代债券商场是后期开展起来的。这一个债券商场的开展,开行有长时刻债,商业银行没有。所以开行率先做到了支撑根底设施开展。我国的经济开展,其实首要有金融的革新,也能够叫革新。可是金融的立异和开展,为经济开展奠定根底。咱们80年代出资十分少,由于主要用外资,90年代相对提高一点,但也不是许多。2000年今后,金融商场的开展,特别是90年代开展才具有这个条件。

所谓的金融革新,咱们一般是指从60年代,英国先开端到美国的以金融放松管制,金融立异和金融产品多样化为主要内容的一场运动,继续很长时刻,一直到美国后来开展VC与创投。咱们知道VC和创投推进了美国的硅谷,波士顿,美国的IT革新。可是这里面仍是有需求,方才讲工业革新下降劳动力本钱,山西票号也是场景,需求是什么?是北部屯兵,要维护北部边远地方,为军队服务。美国IT革新具有冷战背景,美国和苏联之间的竞争,美国要开展科技。苏联人已经上到月球了,美国人要和苏联竞争,所以有现实需求。这一场景是详细的需求,但整个的需求肯定是经济需求。

比特币呈现,并不是一个简单的前进,而是建立在许多前进的根底之上的。比特币创造人中本聪究竟是谁还在争辩,我估量大约是美国人,正是他看清楚了金融范畴中的问题,看到了中心化所带来的交易本钱的添加。这是它的需求,他的场景,他有了这样的前进。

咱们我国现在遇到经济下行问题。其实这是一个金融问题,并不是科技问题乃至也不是经济自身问题。其本质上是金融问题,而金融问题又和咱们经济结构的改变有关,咱们现在开展新兴工业,它和传统工业部相同。新兴工业是哪些人在做?民营企业,中小企业,万众创业,万众立异的企业在做。传统范畴大多数是国企,国企有硬财物,有信誉。然后国企又在传统职业。所以银行对应的是国企,对应有硬财物的企业。这一边就要开展的新兴工业,由谁来对应?曩昔是非银行,转了许多弯,最终经过信任,债券商场,租借,稳妥,做成各种产品,财物证券化,最终到了民营企业。本钱高,可是却导致了资金体内循环。咱们对于金融的知道仍是十分肤浅的,许多人以为金融便是融资,有钱就行,金融核心是科技,是技能。我不赞成这样的观点,金融是十分复杂的一件事儿。但现在金融不发达。金融商场有它自己的开展规律,咱们一方面要金融支撑实体经济,不只是看到金融融资一面,另一方面咱们忘记了金融自身的深化,金融理论要深化,咱们金融商场深化不行,咱们以银行为主体的金融商场,不符合金融下降交易本钱的要求。也便是说要从银行为主开展到以本钱商场为主,以公司债商场,包含股票债券,公司债商场是最大商场,由于银行相对本钱高。

本钱商场无非是说非标准产品变成标准产品。债券是债务的证券化,股票是股权证券化。期货是远期的证券化,期权是不确定性的证券化。变成证券化,标准化能够便利交易,金融业开展的规定便是下降交易本钱。商场中许多时机,有套期,有投机,这是两个重要功能,这不是投机倒把的投机,是发现时机的投机。咱们许多称为立异但不是立异,是套利。金融立异是有特定意义的,是我前面提到那些在历史上有影响的,包含区块链,这些是立异。可是许多是套利,也便是找商场时机,取得无本钱套利收益。所以咱们这个商场不能健全的开展。

现在区块链比较热,但我也是想提示咱们,咱们这个热里面,包含许多未来泡沫的元素,区块链自身是技能,可是它是为了处理交易本钱问题的一个技能。它是要经过分布式记帐,咱们都留下记载能够溯源,能够去中心,这些便是大大的下降交易本钱。

怎样能够下降交易本钱?有许多没有场景的,只是纯技能的是不能使用的。到2008年美国次贷危机,从60年代英国开端的金融革新就算告一段落,由于金融自身找不到更好方法来处理自己的问题。其时高盛创造那些CTO,CDS和这些财物证券化产品,出资人也看不懂,最终导致危机的呈现。金融进一步开展遇到的机会,便是和金融结合。这一个结合一开端做科技的人找金融的人,金融的人还有许多做IT的人对这些兴趣不大。现在要做金融的人做经济的人,去为他们创造场景,引导做科技的人。这两方面相辅相成。在区块链技能里面,算法,算力比较高深的东西,咱们应该说还不是最好的,咱们要提高这些东西。提高要和更广泛的场景使用结合起来,区块链技能在我国的使用是十分好的,可是假如咱们不提高它的技能含量,不添加它的场景使用,可能在就一定时期内也会呈现泡沫。美国IT革新到今日也没有完,可是泡沫早就呈现了。

今日我讲金融的开展有它客观规律。实际上金融和科技的结合,一定依照金融开展规律。金融的呈现是为了办理危险,金融自身便是承担危险的部分,金融不能没有危险,由于有危险才有金融。金融经过什么来办理危险?它经过分散危险,经过对冲危险,经过办理危险,严厉的内控,经过信誉来处理危险问题。现在科技给它添加了新的手法,所以大大的下降交易本钱。我觉得区块链和金融是一种天然的结合,由于它的出发点就在金融,由于比特币这个币自身便是一个金融的东西。我国近些年来区块链职业的开展奠定很好的根底,最近总书记说话,中央政治局会议供给了更大的推进,我觉得咱们机会也来临了。我讲的这些背景,便是说咱们经济的增长,离不开科技,科技离不开金融,金融离不开法律准则、文明和信誉根底,需求各个范畴的人共同努力。

 

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